中国人保(601319) 投资要点 【事务】中国人保发布2025年中期业绩：1）归母净利润265亿元，同比+16。9%，Q2单季137亿元，同比-0。3%。2）归母净资产较岁首年月+6。1%，较Q1末+2。1%。3）中期每股股息0。075元，同比+19%。 产险：保费不变增加，分析成本率显著改善。1）上半年净利润235亿元，同比+34。4%。承保利润117亿元，同比+53。5%。2）上半年产险保费同比+3。6%，市占率达33。5%，较岁首年月+1。7pct。车险/意健险/农险保费别离同比+3。4%、+7。9%、-3。9%，此中家自车保费占比同比提拔1。0pct至73。4%。3）上半年分析成本率为95。3%，同比-1。5pct，创近10年同期最好程度；赔付率为72。3%，同比+1。6pct；费用率为23。0%，同比-3。1pct。除意健险外，其他次要险种分析成本率均同比改善。车险/农险/企财险/义务险分析成本率别离同比下降2。2/0。9/9。5/0。5pct至94。2%/93。9%/90。1%/103。6%，而意健险则同比+1。9pct至101。8%。此中，车险分析赔付率同比+1。9pct，次要因为新能源车占比提拔和人伤赔付添加所致，而严酷费用管控鞭策费用率同比-4。1pct。 人身险：NBV取EV均实现高增加。1）人保寿险：①上半年净利润69亿元，同比-31%。②上半年总保费同比+14。5%，此中保守险保费占比同比+18。1pct升至70。2%；长险首年期费同比+25。6%。③上半年NBV可比口径下同比+72%，此中银保渠道同比+108%。NBV margin同比+4。0pct。截至年中EV较岁首年月+9%。④截至年中营销员规模人力7。9万人，较岁首年月-4。3%。上半年月均无效人力2。1万，同比-9。8%。2）人保健康：①上半年净利润51亿元，同比+50%。②上半年总保费同比+12%，此中长险首年期费同比+52%。③上半年NBV可比口径下同比+51%，NBV margin同比+3。9pct，截至年中EV较岁首年月+18%。 投资：显著增配股票，总投资收益率同比提拔。1）截至年中，总投资资产规模较岁首年月+7。2%至1。76万亿元。固收投资占比力岁首年月-1。3pct降至66。6%，权益投资则较岁首年月+2。2pct升至20。4%。此中债券占比力岁首年月+0。7pct，基金则持平，股票投资规模较岁首年月大增57%，占比则较岁首年月+1。7pct提拔显著。2）上半年年化总投资收益率5。1%，同比+1。0pct；年化净投资收益率3。7%，同比-0。1pct。3）截至年中，OCI股票投资规模较岁首年月+60。7%，占比力岁首年月+1。1pct至46。4%，上半年OCI股票分析投资收益率高于沪深300盈利指数7。8pct。 盈利预测取投资评级：我们看好公司做为财险行业龙头具有的品牌效应和费用管控劣势，正在精细化办理下无望持续优化营业布局、鞭策降本增效。连系公司2025上半年运营环境，我们维持此前盈利预测，估计2025-2027年公司归母净利润为510/540/597亿元，当前市值对应2025E PEV0。9x、PB1。3x。维持“买入”评级。 风险提醒：1）行业保费增速低于预期；2）天然灾祸等不确定要素。中国人保(601319) 事务：中国人保发布2024年年报以及2025年一季报。2024年，公司实现停业总收入6219。72亿元，同比+12。45%；实现归母净利润428。59亿元，同比+88。24%。财险COR为98。5%，同比+0。9pct，寿险NBV可比口径下同比+114。2%。2025Q1公司实现安全办事收入1565。89亿元，同比+12。83%；实现归母净利润128。49亿元，同比+43。36%。 财险保费稳健增加，一季度COR改善。2024年，人保财险原保费收入为5380。55亿元，同比+4。3%，除农险原保费收入同比-5。7%以外，其他营业板块原保费收入均实现正增。人保财险积极奉行“报行合一”，全年分析费用率同比-1。4pct至25。8%，但受严沉灾祸频发及利率下行影响，分析赔付率同比+2。3pct至72。7%，鞭策分析成本率同比+0。9pct至98。5%。2025Q1人保财险安全办事收入同比+6。1%至1207。41亿元，承保利润同比+183。0%至66。53亿元，分析成本率同比-3。4pct至94。5%。 人身险营业布局优化，NBV表示超卓。2024年人身险板块原安全保费收入为1546。99亿元，同比+6。1%。人保寿险期费占比为79。5%，同比+5。8pct；保单质量无效提拔，13个月继续率同比+4。1pct至96。3%；为50。24亿元，可比口径下同比+114。2%。人保健康首年期费同比+50。2%，NBV为65。13亿元，可比口径下同比+143。6%。2025Q1人保寿险、人保健康原保费收入别离为530。14、280。69亿元，同比别离-2。8%、+14。4%，人保寿险NBV可比口径下同比+31。5%。 投资端利润弹性。2024年公司动态优化大类资产设置装备摆设，把握权益市场布局性机遇，固定收益取非标资产设置装备摆设协同发力，投资端表示强劲。全年实现总投资收益821。63亿元，同比+86。2%，总投资收益率同比+2。3pct至5。6%。同比+157。25%，此中投资净收益同比+97。24亿元，支持盈利高增。 投资：公司财险营业龙头地位安定，人身险营业价值创制能力持续加强，COR优化及权益市场景气宇向好下利润弹性可期。估计2025-2027年公司停业收入为6545。25、6998。17、7353。01亿元，归母净利润429。84、469。31、507。15亿元，BVPS为6。80、7。75、8。60元，对应7月3日收盘价的PB估值为1。27、1。12、1。01倍。维持“增持”评级。 风险提醒：政策落地不及预期、权益市场大幅波动、长端利率下行中国人保(601319) 投资要点 【事务】中国人保发布2025年一季度业绩：1）归母净利润128亿元，同比+43。4%，财险/寿险/健康险净利润别离为113亿元、37亿元、24亿元，别离同比+92。7%、-4。4%、+59。9%。2）归母净资产2793亿元，较岁首年月+3。9%。 财险营业：分析成本率显著改善。1）Q1产险总保费收入达1804亿元，同比+3。7%，此中车险、非车险保费别离同比+3。5%、+3。8%。同比-3。4pct，承保利润66。3亿元，同比+183%，次要是因为公司持续优化费用投入，加之大灾丧失同比削减。跟着公司持续推进降本增效，不竭提拔风险识别和防控能力，2025年全年分析成本率估计将实现同比显著改善。 人身险营业：寿险NBV延续同比快速增加趋向。1）人保寿险：“稳增加、调布局、提价值、优办事、防风险”工做从线%，期交首年保费同比-48。8%。NBV可比口径下同比+31。5%，我们估计次要是新营业价值率显著提拔带动。2）人保健康：一季度实现优良开局，长险首年保费同比+4。3%，期交首年保费同比+47。1%。 投资：投资收益较着提拔。1）公司持续优化资产设置装备摆设布局，适度增配优良权益资产，Q1投资收益+公允价值变更收益合计同比+157。2%。2）人保财险Q1总投资收益同比增加56。4%，未年化总投资收益率为1。2%，同比提拔0。4pct。 盈利预测取投资评级：我们看好公司做为财险行业龙头具有的品牌效应和费用管控劣势，正在精细化办理下无望持续优化营业布局、鞭策降本增效。连系公司2025Q1运营环境，我们上调盈利预测，估计2025-2027年公司归母净利润为510/540/597亿元（前值为461/511/574亿元），当前市值对应2025E PEV0。8x、PB1。1x。维持“买入”评级。 风险提醒：1）行业保费增速低于预期；2）天然灾祸等不确定要素。中国人保(601319) 投资要点 【事务】中国人保发布2025年一季度业绩预增预告：归母净利润估计为117-134亿元，同比增加30%-50%。2024年同期归母净利润为90亿元，同比-23。5%。 通知布告称，业绩预增缘由次要为：①承保端不竭优化营业布局、提拔营业质量，承保业绩较快增加。②投资端落实中持久资金入市要求，不竭优化行业设置装备摆设布局，投资业绩大幅提拔。 承保端，我们估计公司分析成本率同比力着改善，次要因为：①外部：2025年Q1大灾较少利好财险公司降低赔付。正在大灾等要素影响下，中国人保2024Q1分析成本率同比提拔2。2pct至97。9%。而按照国度应急办理部数据，2025年一季度国内严沉天然灾祸丧失同比力着削减，我们认为将利好财险公司赔付收入的下降。②内部驱动：持续优化营业布局，持续鞭策风险减量取降本增效。近年来公司持续优化营业布局，鼎力拓展家自车新车市场份额，加快结构小我非车营业，改善法人营业布局。同时，成立“5+5”全面降本增效机制，积极奉行“报行合一”，2024年分析费用率同比1。4pct，估计2025年无望持续显效。③我们看好公司将连结优于行业的持久承保盈利程度。近三年公司平均分析成本率仅为97。6%，我们认为公司做为国内财险行业龙头，全体营业质量较好，成本办理能力凸起，看好公司将来仍将连结领先行业的承保盈利能力。 投资端，我们估计权益投资表示或较好。2025Q1沪深300、上证综指别离累计-1。2%、-0。5%，虽略弱于2024年同期的+3。1%、+2。2%，但以成长气概为从的布局性行情或有帮于提拔公司基金持仓收益。同时恒生指数上涨15。3%，远好于2024年同期的-3。0%，估计也利好公司相关投资报答。 盈利预测取投资评级：我们看好公司做为财险行业龙头具有的品牌效应和费用管控劣势，正在精细化办理下无望持续优化营业布局、鞭策降本增效。我们维持此前盈利预测不变，估计2025-2027年公司归母净利润为461/511/574亿元，当前市值对应2025E PB1。0x。维持“买入”评级。 风险提醒：1）行业保费增速低于预期；2）天然灾祸等不确定要素。中国人保(601319) 投资要点 【事务】中国人保2025Q1业绩即将发布，我们估计公司产险营业承保端无望送来显著改善，人身险营业增加取投资表示仍向好，看好公司短期业绩取持久增加动能。 产险：估计正在25Q1大灾较少和公司持续降本增效下，承保利润无望大幅提拔。1）外部：2025年Q1大灾较少利好财险公司降低赔付。按照国度应急办理部数据，2025年前2个月国内各类天然灾祸累计形成35。5万人次受灾、间接经济丧失约93。3亿元，而2024年同期有880。9万人次受灾、间接经济丧失206。9亿元。出格是2024年2月中东部地域低温雨雪冰冻灾祸影响较大，形成间接经济丧失126。1亿元。正在大灾等要素影响下，中国人保2024Q1分析成本率同比提拔2。2pct至97。9%。我们认为，2025年一季度严沉天然灾祸丧失同比力着削减，利好财险公司赔付收入的下降。2）内部驱动：持续优化营业布局，持续鞭策风险减量取降本增效。近年来公司持续优化营业布局，鼎力拓展家自车新车市场份额，加快结构小我非车营业，改善法人营业布局。同时，成立“5+5”全面降本增效机制，积极奉行“报行合一”，2024年分析费用率同比-1。4pct，估计2025年无望持续显效。3）2025Q1承保端估计乐不雅，承保利润无望大幅增加。人保财险总裁于泽正在2024年度业绩发布会上引见，2025年公司力争车险、非车险分析成本率别离达到96%和99%，1-2月份车险分析成本率约为93%摆布，全险种分析成本率也低于94%。我们估计，正在3月营业运营平稳的根本上，2025Q1公司分析成本率或将同比显著改善，承保利润无望大幅增加。4）近三年公司平均分析成本率仅为97。6%，我们认为公司做为国内财险行业龙头，全体营业质量较好，成本办理能力凸起，看好公司将来仍将连结领先行业的承保盈利能力。 人身险：估计价值率提拔仍将是NBV增加的次要动力。我们估计，公司寿险营业新单保费增速短期或有压力，可是预定利率下和谐营业布局改善带来的价值率提拔仍有益于NBV增加，同时估计公司健康险营业延续不变增加态势。 投资：估计权益投资表示较好。2025Q1沪深300、上证综指别离累计-1。2%、-0。5%，虽略弱于2024年同期的+3。1%、+2。2%，但以成长为从的布局性行情或有帮于提拔公司基金持仓收益。同时恒生指数上涨15。3%，远好于2024年同期的-3。0%，估计也利好公司相关投资报答。 盈利预测取投资评级：我们看好公司做为财险行业龙头具有的品牌效应和费用管控劣势，正在精细化办理下无望持续优化营业布局、鞭策降本增效。我们维持此前盈利预测不变，估计2025-2027年公司归母净利润为461/511/574亿元，当前市值对应2025E PB1。0x。维持“买入”评级。 风险提醒：1）行业保费增速低于预期；2）天然灾祸等不确定要素。中国人保(601319) 投资要点 【事务】中国人保发布2024年业绩：1）归母净利润429亿元，同比+88。2%，Q4单季65亿元，同比+188%。2）归母净资产2687亿元，较岁首年月+10。9%，较Q3末+0。4%。3）全年每股股息0。18元，同比+15。4%，分红率为18。6%。AH股最新股息率别离为2。6%、4。6%。 产险：车险营业布局优化，大灾等要素推高分析成本率。1）产险总保费收入同比+4。3%，市占率同比-0。7pct至31。8%。①车险保费同比+4。1%，鼎力拓展家自车新车市场份额，拥有率达38。8%。②非车险保费同比+4。6%，此中农险同比-5。7%，而意健险同比+9。7%。2）分析成本率98。5%，同比+0。9pct；承保利润71亿元，同比-36%。车险/义务险分析成本率别离同比-0。1/-1。8pct，而农险/意健险/企财险则别离同比+3。3/+1。8/+9。6pct。3）赔付率同比+2。3pct升至72。7%，此中大灾净丧失跨越去5年平均程度51%，为近年最高。①因为大灾多发影响，车险/农险/企财险赔付率别离同比+2。2/+3。3/+9。6pct，此中车险还受新能源车普及和人伤补偿尺度上升等影响。②因医疗费用上涨和赔付尺度提高，意健险赔付率同比+2。8pct。4）费用率同比-1。4pct降至25。8%，次要受公司降本增效、奉行报行合一带动。车险/意健险/义务险费用率别离同比-2。3/-1。0/-2。2pct，农险/企财险则同比持平。5）近三年公司平均分析成本率仅为97。6%，我们看好公司将来仍将连结领先行业的承保盈利能力。 人身险：可比口径下NBV/EV超高增加。1）寿险：①长险首年期费同比+1。6%，此中个险、银保首年期交别离+3。3%、+0。6%。②个险人力规模同比-7%降至8。3万人，月均无效人力同比+9%，月人均新单期费同比+13%。2）健康险：①长险首年期费+50%，此中个险、银保首年期交别离同比+115%、-0。6%。3）2024年持久投资报答假设和风险贴现率别离由4。5%和9%下调至4%和8%。①可比口径下，人保寿险/人保健康NBV别离同比+114%、+144%，EV别离同比+48%、+42%，NBV margin别离同比提拔10pct、②假设调整导致人保寿险/人保健康EV绝对值削减20%、6%，NBV绝对值削减36%、5%。 投资：增配债券、股票，减配基金；总投资收益率大幅提拔。1）投资资产同比+14。6%至1。6万亿元，现金/固收类/权益类资产占比别离为2。7%/67。9%/18。2%，同比+0。7/+3。4/-3。3pct，此中债券/股票/基金占比别离同比+5。2/+0。5/-2。9pct，债券中次要增配国债及债，占比提拔9。9pct。2）总投资收益同比增加86%至822亿元，次要是因为权益投资公允价值大幅提拔。总投资收益率5。6%，同比+2。3pct；净投资收益率3。9%，同比-0。6pct。 盈利预测取投资评级：我们看好公司做为财险行业龙头具有的品牌效应和费用管控劣势，正在精细化办理下无望持续优化营业布局、鞭策降本增效。连系公司2024年运营环境，我们估计2025-2027年公司归母净利润为461/511/574亿元，当前市值对应2025E PB1。1x。初次笼盖，赐与“买入”评级。 风险提醒：1）行业保费增速低于预期；2）天然灾祸等不确定要素。中国人保(601319) 事务：中国人保发布2024三季报。演讲期内，公司实现停业总收入4695。8亿元，同比+12。2%；实现归母净利润363。3亿元，同比+77。2%。财险COR为98。2%，寿险NBV可比口径下同比+113。9%。 财险保费稳健增加，COR边际抬升。演讲期内，人保财险实现原安全保费收入4283。3亿元，同比+4。6%，增速较年中+0。9pct；此中车险、非车险原安全保费收入别离为2134。2、2149。1亿元，同比别离+3。2%、+5。9%，非车险满意健险保费收入同比+8。0%至91元，贡献次要增量。受24Q3台风等灾祸影响，COR环比+1。4pct至98。2%，同比+0。3pct；非车险COR100。5%，估计从因赔付率上升，对全体COR构成拖累。演讲期内，人保财险承保利润64。4亿元，同比-12。7%，24Q3单季承保利润-11。8亿元。 寿险期交新单增速转正，NBV增速亮眼。演讲期内，人保寿险实现原安全保费收入966。2亿元，同比+5。9%，增速较年中+5。6pct；此中长险首年、期交续期、短险保费收入别离为414。1、523。9、28。2亿元，同比别离-9。0%、+21。4%、+7。0%。演讲期内，人保寿险期交新单保费收入243。4亿元，同比+3。2%，增速较年中由负转正；叠加预定利率下调带动NBVM提拔，人保寿险NBV可比口径下同比+113。9%。演讲期内，人保健康实现原安全保费收入439。6亿元，同比+10。5%，增速较年中+3。1pct。 投资端回暖支持利润显著增加。9月底增量政策落地带动权益市场敏捷拉升，24年前三季度上证指数上涨12。2%，带动公司总投资收益同比大幅增加。演讲期内，公司实现归母净利润363。3亿元，同比+77。2%，增速较年中+63。1pct；总投资收益（投资收益+公允价值变更收益）为402。4亿元，同比+214。3%。24Q3单季公司归母净利润为136。4亿元，同比+130。2亿元，总投资收益为267。5亿元，同比+305。7亿元。 投资：中国人连结续优化营业布局，强化风险防控，财险领先地位安定，寿险NBV表示亮眼，看好权益市场回暖下的业绩表示。估计2024-2026年公司停业收入为6119。87、6469。34、6902。63亿元，归母净利润381。97、413。29、450。04亿元，EPS为0。86、0。93、1。02元，对应11月7日收盘价的PE估值为9。03、8。35、7。66倍。维持“增持”评级。 风险提醒：政策落地不及预期、权益市场波动加剧、长端利率下行！
